MakroPodsumowanie tygodnia 30 stycznia 2026 r.

KOMENTARZ RYNKOWY

ZAGRANICA: 

Końcówka tygodnia na rynkach globalnych upłynęła pod znakiem wzrostu awersji do ryzyka. W czwartek spadły główne indeksy giełdowe, a na rynku metali – zarówno szlachetnych, jak i przemysłowych – obserwowana była bardzo wysoka zmienność, sięgająca nawet 10% w ujęciu dziennym. Impulsem do pogorszenia nastrojów było chłodne przyjęcie wyników Microsoftu oraz narastające napięcia geopolityczne, w tym ryzyko eskalacji konfliktu USA–Iran. Złoto przebiło 5,5 tys. USD za unjcę by potem wejść w dużą korektę. W tym otoczeniu inwestorzy kierowali się w stronę bezpiecznych aktywów, co przełożyło się na spadek rentowności obligacji skarbowych w USA i strefie euro oraz lekkie osłabienie dolara wobec euro. Publikacje danych makroekonomicznych – w tym PKB w Europie oraz inflacji CPI w Niemczech i PPI w USA – nie przyniosły istotnych zaskoczeń, a rynek pozostaje wrażliwy głównie na zmiany globalnego sentymentu i czynniki geopolityczne.

POLSKA: 

Na tle zmiennych nastrojów globalnych złoty zachowywał się relatywnie stabilnie, poruszając się w rytm rynków bazowych i kończąc czwartek blisko poziomów z poprzedniego dnia (EURPLN ok. 4,21, USDPLN w pobliżu 3,52). Krajowy kalendarz makro był ubogi, co sprzyjało spokojnemu handlowi na rynku walutowym i stopy procentowej. Rentowności polskich obligacji, szczególnie na długim końcu krzywej, lekko spadały, podążając za rynkami bazowymi i Bundami. Kluczowym wydarzeniem dla krajowych aktywów pozostaje publikacja wstępnego szacunku PKB Polski za 2025 r., który – przy wzroście w okolicach 3,5–3,6% r/r – może nieznacznie wzmocnić fundamenty złotego. Przy braku silnej eskalacji trybu risk-off oczekiwane jest zakończenie tygodnia przez EURPLN w pobliżu 4,21 oraz utrzymanie USDPLN poniżej strefy technicznych oporów.

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE TYGODNIA

USA – decyzja FOMC: Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopę Fed funds bez zmian w przedziale 3,50–3,75%. Decyzja nie była jednomyślna – S. Miran i Ch. Waller głosowali za obniżką stóp o 25 pb. W komunikacie podkreślono solidne tempo wzrostu gospodarczego, stabilizację na rynku pracy oraz utrzymującą się, nieco podwyższoną inflację. W porównaniu z grudniem widoczny jest wzrost optymizmu w ocenie koniunktury. Podczas konferencji J. Powell wskazał, że stopy procentowe nie są obecnie „znacząco restrykcyjne” i znajdują się przy górnej granicy szacunków stopy neutralnej. Fed nie zakłada podwyżek stóp, a dalsze decyzje pozostają uzależnione od danych. Powell podkreślał postępującą dezinflację w usługach oraz oczekiwanie, że w 2026 r. wpływ ceł na ceny towarów zacznie wygasać, co w przyszłości może otworzyć przestrzeń do dalszego luzowania polityki monetarnej.

UE/Indie – handel międzynarodowy: Komisja Europejska poinformowała o zakończeniu negocjacji umowy o wolnym handlu między UE a Indiami. Porozumienie zakłada liberalizację niemal 97% importu UE do Indii, w tym silne obniżki ceł na samochody, części samochodowe, maszyny, chemię i leki. Skorzystać ma także unijny sektor rolno-spożywczy, przy jednoczesnym wyłączeniu kluczowych wrażliwych segmentów. Umowa zapewni firmom z UE uprzywilejowany dostęp do indyjskiego rynku usług oraz wysoki poziom ochrony prawnej i własności intelektualnej. Wdrożenie nie będzie wymagać ratyfikacji przez państwa członkowskie UE. KE szacuje, że do 2032 r. unijny eksport do Indii może się podwoić.

Strefa euro – nastroje (ESI): Wskaźnik ESI wzrósł w styczniu do 99,4 pkt., notując miesięczny wzrost o 2,2 pkt. – najwyższy od dwóch lat. Poprawa objęła wszystkie sektory, z najsilniejszym wzrostem optymizmu w przemyśle. Wsparciem były korzystne umowy handlowe, rosnące zamówienia publiczne oraz spadek globalnej niepewności. Istotnie poprawiły się także nastroje konsumentów. W ujęciu geograficznym największą poprawę odnotowały Niemcy i Francja. Dane stanowią pozytywny sygnał dla perspektyw wzrostu PKB w 2026 r.

Polska – nastroje (ESI): Wskaźnik ESI wzrósł w styczniu do 103,2 pkt., najwyżej od czterech lat. Poprawa objęła przemysł, handel i usługi, przy stagnacji w budownictwie. Istotnie poprawiły się nastroje konsumentów. Ożywienie koniunktury w Europie, rozpoczynający się cykl inwestycyjny wspierany funduszami UE, stabilny rynek pracy i spadająca inflacja tworzą solidne fundamenty dla poprawy nastrojów.

USA – Fed (nominacja): Prezydent D. Trump zapowiedział ogłoszenie decyzji w sprawie nowego prezesa Fed. Według doniesień Bloomberga faworytem jest K. Warsh, były gubernator Fed, który w ostatnich miesiącach opowiadał się za obniżkami stóp procentowych.

USA – finanse publiczne: Według D. Trumpa Republikanie i Demokraci osiągnęli porozumienie w sprawie finansowania większości rządu federalnego do końca roku fiskalnego. Pakiet musi zostać przyjęty przez Kongres do 30 stycznia, aby uniknąć „shutdownu”.

Polska – rynek pracy (cudzoziemcy): Na koniec 2025 r. w ZUS ubezpieczonych było 1,289 mln obcokrajowców, z czego 67% stanowili Ukraińcy. Liczba ubezpieczonych cudzoziemców wzrosła o 8% r/r.

Polska – energetyka (ustawa sieciowa): Ministerstwo Energii zapowiedziało możliwe korekty projektu ustawy sieciowej, głównie w zakresie okresów przejściowych i zabezpieczeń dla mniejszych firm OZE. Głównym celem reformy pozostaje odblokowanie niewykorzystywanych mocy sieciowych poprzez uporządkowanie zasad przyłączeń.

Polska – sprzedaż detaliczna: Sprzedaż detaliczna w grudniu wzrosła o 5,3% r/r, przyspieszając względem listopada i nieznacznie przekraczając konsensus. Wynik był częściowo wsparty dodatkowymi czynnikami kalendarzowymi, jednak po odsezonowaniu dane potwierdzają stabilne ożywienie popytu konsumpcyjnego.

Polska – przedsiębiorstwa (Szybki Monitoring NBP): Badanie NBP wskazuje na poprawę sytuacji ekonomicznej firm w IV kw. 2025 i kontynuację wzrostu w 2026 r., przy jednoczesnych oznakach nierównomiernego ożywienia inwestycji. Hamuje dynamika wynagrodzeń, poprawia się wykorzystanie mocy produkcyjnych, a presja cenowa stopniowo słabnie.

Polska – podaż pieniądza: Dynamika M3 w grudniu wyniosła 10,4% r/r, zgodnie z oczekiwaniami. W strukturze kreacji pieniądza kluczową rolę nadal odgrywa sektor publiczny, przy rosnącym znaczeniu kredytu.

Polska – bezrobocie: Stopa bezrobocia w grudniu wzrosła do 5,7%, zgodnie z wcześniejszymi szacunkami. Dane nie potwierdzają tez o masowych zwolnieniach – popyt na pracę pozostaje przytłumiony, ale stabilny.

Niemcy – koniunktura (Ifo): Indeks Ifo w styczniu utrzymał się na poziomie 87,6 pkt., sygnalizując słaby start roku. Poprawa w przemyśle i handlu była równoważona pogorszeniem w usługach.

Polska – finanse publiczne / obronność (SAFE): Komisja Europejska zaakceptowała polski plan narodowy dotyczący wydatkowania środków na obronność w ramach programu SAFE. Polska wnioskowała o dofinansowanie 139 projektów o łącznej wartości 43,7 mld EUR.

Strefa euro – koniunktura (PMI, przemysł): Wskaźnik PMI dla przetwórstwa w styczniu wzrósł do 49,4 pkt. z 48,8 pkt. w grudniu, nieznacznie przekraczając oczekiwania rynkowe – wynika ze wstępnych danych. Poprawa nastrojów była efektem powrotu produkcji do wzrostu po grudniowym spadku.

Strefa euro – koniunktura (PMI, usługi): Wskaźnik PMI w usługach w styczniu obniżył się do 51,9 pkt. z 52,4 pkt. w grudniu, osiągając czteromiesięczne minimum. Tempo wzrostu aktywności wyhamowało.

Niemcy – koniunktura (PMI): Wskaźnik PMI dla przetwórstwa w styczniu wzrósł do 48,7 pkt. z 47,0 pkt. w grudniu, osiągając najwyższy poziom od trzech miesięcy i nieznacznie przewyższając konsensus. W sektorze usług nastroje pozostawały dobre – PMI wzrósł do 53,3 pkt. z 52,7 pkt., głównie za sprawą wyraźniejszego wzrostu nowych zamówień.

USA – koniunktura (PMI): Wskaźnik PMI dla przetwórstwa w styczniu wzrósł marginalnie do 51,9 pkt. z 51,8 pkt., co było efektem solidnego wzrostu produkcji (subindeks produkcji wzrósł do 54,8 pkt. z 53,6 pkt., osiągając pięciomiesięczne maksimum). PMI w usługach utrzymał się na poziomie zbliżonym do grudnia i wyniósł 52,5 pkt., sygnalizując wciąż dobre nastroje w sektorze.

USA / Kanada / Chiny – polityka handlowa: D. Trump zagroził nałożeniem 100% ceł na wszystkie towary importowane z Kanady w przypadku podpisania przez Ottawę umowy handlowej z Chinami, argumentując, że Kanada nie może stać się „portem przeładunkowym” dla chińskich towarów kierowanych do USA. Wypowiedź pojawiła się po ogłoszeniu wstępnego porozumienia handlowego między Kanadą a Chinami oraz po krytycznym wobec USA wystąpieniu premiera Kanady M. Carneya w Davos.

USA / Grenlandia – geopolityka: D. Trump zapowiedział, że USA przejmą pełną kontrolę nad obszarem Grenlandii obejmującym amerykańskie bazy wojskowe, w tym Pituffik Space Base, deklarując, że „USA będą mieć wszystko, czego chcą”. Według „New York Post” rozważany jest model zbliżony do statusu brytyjskich baz na Cyprze, formalnie uznawanych za terytorium Wielkiej Brytanii.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.