VeloTydzień Ekonomiczny 16 lutego 2026 r.

NAJWAŻNIEJSZE W TYM TYGODNIU

ZAGRANICA:

Po trzech spadkowych sesjach indeks S&P 500 w piątek nie utrzymał początkowych wzrostów i zakończył dzień blisko poziomu neutralnego, co potwierdza utrzymującą się ostrożność inwestorów wobec ryzyk makroekonomicznych. Europejski Stoxx 600 zamknął się na minusie, a pogorszenie sentymentu na rynkach akcji sprzyjało przepływowi kapitału w stronę bezpiecznych aktywów. Rentowność 10-letnich Treasuries – po serii spadków w trakcie tygodnia – obniżyła się w okolice 4,06%, zbliżając się do psychologicznej bariery 4%, której ponowny test w USA staje się coraz bardziej prawdopodobny. W centrum uwagi w tym tygodniu znajdą się wstępne dane o PKB USA za IV kw. 2025 (oczekiwane spowolnienie do 3% kw/kw saar z 4,4% q/q saar w IV kw. 2025, m.in. w efekcie government shutdown), deflator PCE za grudzień (konsensus: 2,8% r/r) oraz minutes z ostatniego posiedzenia Fed. Początek tygodnia będzie spokojniejszy z uwagi na zamknięcie rynków w USA w Dzień Prezydenta, co może ograniczyć zmienność.

POLSKA:

Krajowe aktywa pozostawały relatywnie stabilne mimo pogorszenia nastrojów globalnych. WIG stracił 1,6%, jednak na rynku długu utrzymał się wyraźny popyt – rentowność 10-letnich SPW spadła o 7 pb do 4,93%, przełamując barierę 5%, przy stabilnym krótkim końcu krzywej (2-letnie SPW i IRS w okolicach 3,50%). Złoty w minionym tygodniu umocnił się – EURPLN obniżył się w okolice 4,21, a USDPLN w pobliże 3,54 – wspierany dobrym sentymentem do rynków wschodzących, słabszym dolarem oraz solidnym odczytem PKB Polski za IV kw. 2025. Aprecjację ograniczają jednak wyceny zawężenia dyferencjału stóp NBP względem rynków bazowych oraz okresowe pogorszenie globalnego apetytu na ryzyko. W bieżącym tygodniu kluczowe będą krajowe dane o koniunkturze konsumenckiej, rynku pracy oraz produkcji. Oczekiwane jest spowolnienie dynamiki wynagrodzeń w okolice 7% r/r (po 8,6% r/r w grudniu), utrzymanie ujemnej dynamiki zatrudnienia (ok. −0,5% r/r), wzrost produkcji przemysłowej o ok. 2,5% r/r oraz wyraźny spadek produkcji budowlanej, na którą negatywnie mogły wpłynąć silne mrozy. Scenariuszem bazowym pozostaje konsolidacja rentowności 10-letnich SPW poniżej 5% oraz stabilizacja EURPLN w pobliżu 4,20-4,23, przy możliwym zejściu USDPLN w stronę 3,52–3,53.

ŚWIAT W 2036 ROKU. FORESIGHT ATLANTIC COUNCIL

Rada Atlantycka, amerykański think tank, przygotowała analizę scenariuszy przyszłości świata* do 2036 roku, opartą na odpowiedziach ekspertów zrzeszonych w jej sieci. To jedynie scenariusze, jednak pokazują, czego środowisko specjalistów ds. międzynarodowych spodziewa się w nadchodzących latach - i dlatego warto je znać.

Głównym zagrożeniem dla globalnego dobrobytu w nadchodzącej dekadzie jest wybuch wojny między mocarstwami, co idzie w parze z dominującym pesymizmem ekspertów co do przyszłości świata. Z badania Atlantic Council wynika, że aż 63,1% respondentów uważa, iż za dziesięć lat świat będzie w gorszej kondycji niż obecnie, podczas gdy przeciwnego zdania jest jedynie 36,9% ankietowanych. Wśród kluczowych czynników ryzyka na pierwszym miejscu uplasował się konflikt zbrojny wielkich mocarstw (29,6%), wyprzedzając zmiany klimatyczne (17,4%) oraz zakłócenia gospodarcze wywołane przez sztuczną inteligencję i technologię (14,5%). Za najmniejsze zagrożenie uznano kolejną globalną pandemię (zaledwie 0,7%), co sugeruje, że uwaga ekspertów przesunęła się z zagrożeń biologicznych w stronę twardej geopolityki i transformacji technologiczno-ekologicznej.

Kolejna wojna światowa raczej mniej prawdopodobna, ale jeżeli sie rozpocznie to na Tajwanie. Większość badanych (58,8%) uważa, że do takiego konfliktu nie dojdzie, podczas gdy 41,2% jest przeciwnego zdania. Wśród osób spodziewających się wojny, jako najbardziej prawdopodobne miejsce jej rozpoczęcia wskazano Tajwan lub morza Południowo- i Wschodniochińskie (43,3%), a na drugim miejscu Europę Wschodnią (24,8%). Dalsze pozycje zajęły Bliski Wschód (13,4%) oraz nietypowe lokalizacje, takie jak przestrzeń kosmiczna (3,2%) czy Arktyka (1,9%), natomiast najmniejsze obawy budzą Azja Południowa i Półwysep Koreański (po 0,6%).

Największy konsensus dotyczy działań Chin wobec Tajwanu – aż 70,1% badanych spodziewa się próby siłowego przejęcia wyspy. Wysokie obawy budzi również kwestia zasobów naturalnych, gdyż 64,4% respondentów wierzy w wybuch wojny o dostęp do wody pitnej. W kwestii domeny militarnej, ponad połowa ankietowanych (51%) przewiduje starcia zbrojne toczone przynajmniej częściowo w przestrzeni kosmicznej. Najbardziej podzielone są opinie dotyczące bezpośredniej wojny między Rosją a NATO – choć przeważają głosy sceptyczne lub niepewne, to nadal 42,9% badanych uważa taki scenariusz za prawdopodobny. W odniesieniu do trwającej wojny na Ukrainie, większość badanych spodziewa się jej zakończenia w formie zamrożonego konfliktu (51,8%) lub na warunkach korzystnych dla Rosji (33,7%), przy czym zaledwie 6,7% wierzy w rozstrzygnięcie pomyślne dla Ukrainy.

Dominacja militarna USA przy jednoczesnej utracie prymatu gospodarczego. Mimo prognozowanego spadku znaczenia w innych dziedzinach, Stany Zjednoczone pozostają w oczach respondentów niekwestionowanym liderem potęgi militarnej (72,7%) oraz innowacji technologicznych. Ta przewaga przekłada się na wiarę w trwałość obecnych struktur bezpieczeństwa – większość badanych uważa, że NATO przetrwa w obecnej formie (56%), a USA zachowają w nim wiodącą rolę (61,2%). Niemniej jednak, w sferze ekonomicznej następuje wyraźne przekazanie pałeczki: aż 58,1% ankietowanych wskazuje Chiny jako przyszłą największą potęgę gospodarczą świata, co sugeruje przejście do porządku dwubiegunowego, w którym amerykańska siła ognia będzie musiała współistnieć z chińską dominacją rynkową.

Kryzys spójności mocarstw i poszukiwanie alternatywnego przywództwa. Największe ryzyko rozpadu lub „politycznej dezintegracji” przypisuje się Rosji (36%) oraz Unii Europejskiej (21,9%), podczas gdy same Stany Zjednoczone wydają się pod tym względem relatywnie stabilne (12,2%). Warto jednak odnotować, że gdyby USA zdecydowały się ograniczyć swoją rolę w Europie, respondenci nie widzą jednego naturalnego następcy; zamiast dominacji pojedynczego państwa, jak Niemcy czy Polska, aż 65% badanych wskazuje na koalicję państw jako nowy silnik NATO. Świadczy to o rosnącym przekonaniu, że przyszłe bezpieczeństwo globalne będzie opierać się na rozproszonej odpowiedzialności zbiorowej, a nie na hegemonii jednego aktora.

Wyniki badania wskazują na postępującą cyfryzację i polaryzację globalnego systemu finansowego, w którym największe wyzwanie dla dominacji dolara amerykańskiego stanowią obecnie kryptowaluty (34%) oraz chiński renminbi (20,8%), spychając tradycyjne aktywa, takie jak złoto czy euro, na dalszy plan. Choć co piąty respondent wierzy w nienaruszalność pozycji USD, marginalne znaczenie jena oraz całkowity brak wiary w funta brytyjskiego sugerują, że w nadchodzącej dekadzie tradycyjna zachodnia architektura walutowa będzie musiała ustąpić miejsca nowym technologiom i rosnącej potędze gospodarczej Azji.

Wszyscy się spodziewają odwrotu od hegemonii jednego mocarstwa. Większość respondentów (68,8%) przewiduje wyłonienie się porządku wielobiegunowego, kategorycznie odrzucając scenariusz dominacji wyłącznie USA lub Chin. Ten nowy układ sił ma opierać się na asertywności nowych graczy, takich jak Indie zachowujące pełną niezależność (68,3%) oraz Europa dążąca do strategicznej autonomii obronnej (56,7%), przy jednoczesnym zachowaniu przez Stany Zjednoczone kluczowej roli w istniejących strukturach bezpieczeństwa. Mimo wyraźnej polaryzacji, kwestia powstania sformalizowanego bloku militarnego Chiny-Rosja-Iran-Korea Północna pozostaje najbardziej spornym elementem prognozy, co sugeruje, że przyszła architektura globalnych sojuszy będzie raczej płynna i oparta na pragmatyzmie niż na sztywnych podziałach blokowych z czasów zimnej wojny.

PODSUMOWANIE

Wnioski z analizy foresight wskazują, że nadchodząca dekada będzie okresem podwyższonego ryzyka geopolitycznego, deglobalizacji i narastającej rywalizacji USA–Chiny, co dla Polski oznacza trwałe funkcjonowanie w warunkach zwiększonej premii za ryzyko jako państwa frontowego NATO, konieczność utrzymania wysokich wydatków obronnych oraz wzmacniania regionalnych koalicji bezpieczeństwa. Jednocześnie przejście do świata wielobiegunowego, fragmentacja systemu finansowego i rosnące znaczenie technologii (w tym AI) będą wymagały dywersyfikacji kierunków eksportu, przyspieszenia modernizacji technologicznej oraz większej odporności fiskalnej i instytucjonalnej. W skrócie będzie inaczej, mniej bezpiecznie, ale państwo musi być aktywne byśmy mogli sobie poradzić.

*Badanie foresight to systematyczny proces analizowania długofalowych trendów i sygnałów zmian, który służy do przewidywania oraz kształtowania możliwych scenariuszy przyszłości. Jego celem nie jest trafne przepowiadanie konkretnych wydarzeń, lecz wspieranie podejmowania lepszych decyzji strategicznych w teraźniejszości poprzez przygotowanie organizacji lub państw na różne warianty rozwoju sytuacji.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.